开端：国泰君安合肥服赤商贸有限公司
商榷员：方奕/马浩然
本阐扬导读：
现阶段处于“稳汇率”与“宽货币”均衡期，从历史教养看A股市集宽敞处在阶段性底部，后续反弹空间大，大盘作风占优。领涨行业特征：前期偏强势/估值分位不高/存在周期回转预期或事件催化。
投资重心：
汇率波动通过影响货币战术节拍波折影响股市。①近期强势好意思元下，东说念主民币兑好意思元汇率出现一定贬值，但东说念主民币兑一篮子货币仍然保合手增值。往后看，汇率不会单边超调。②汇率对股市的影响机制主要通过影响货币战术节拍。东说念主民币兑好意思元贬值工夫A 股合座走势承压，外资流动的影响有限，更紧迫的影响在于国内货币战术节拍，2018 年后两边经济周期错位时有发生，在国内增长压力加大时，央行对稳汇率的考虑会导致货币战术节拍发生延后，影响股市。
“稳汇率”与“宽货币”均衡期内，A 股市集宽敞处在阶段性底部，后续反弹空间大，大盘作风占优。①2024 年12 月以来降准降息预期被延后是股市转换的一个原因。2024 年12 月以来战术屡次定调货币宽松，但由于好意思元强势，东说念主民币汇率靠近压力，导致降准降息预期被延后，同样债券市集长债利率快速下行以及债券刊行供给放量，流动性偏紧是股市转换的一个原因。②从历史教养看，曾出现多轮“稳汇率”与“宽货币”均衡期，不错为当下提供参考：18/09-19/02、19/05-19/10、22/10-22/12、23/10-24/02、24/05-24/08。③均衡期内，A 股市集宽敞处在阶段性底部，在均衡期末期或降息后市集均走出可不雅的反弹行情；均衡期内大盘作风合座占优。
均衡期内领涨行业特征：前期偏强势/估值分位不高/存在周期回转预期或事件催化。上述均衡期内领涨行业并不换取，但存在共性特征：①并非单纯高切低，均衡期内领涨行业在前期股价就偏强势；②领涨行业估值分位宽敞不高，大皆在50%以下；③部分领涨行业凭借周期回转预期或事件催化，淡化估值条款；④银行和非银胜率较高，银行凭借低波动上风，而非银依靠反弹行情出现后的高弹性。
投资提议：市集有望逐渐企稳，行业成就见谅前期进展、估值与景气。①现阶段稳汇率条款下货币战术宽松预期被延后，从历史教养看这一阶段多处于底部位置，后续降准降息落地将有望带动市集出现较大幅度反弹。此轮不同在于，现阶段有打算层对经济立场明确，12 月PMI、坐褥、花消等高频数据有助于踏实经济预期，市集有望更快企稳。②行业成就上，参考历史教养提议从三方面布局：a、估值不高，前期强势进展存望继续，保举机械（工程机械/机器东说念主）、家电。b、产业景气有望回升，保举军工、世界品花消、半导体。c、提前布局非银，后续货币战术落地有望带动市集反弹。
风险教导：历史教养失效；国内战术不足预期；全球地缘不细目性。
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